星空体育app下载入口|稀土行业望现周期性反转 6股研报精华解析

2024-12-15点击量：715

本文摘要：稀土价格持续走高 行业望现周期性翻转今年稀土市场首轮涨价潮较往年提早不少。

稀土价格持续走高 行业望现周期性翻转今年稀土市场首轮涨价潮较往年提早不少。时隔1月份稀土价格全面声浪后，近期稀土部分品种价格仍在之后下跌。

业内人士指出，在经历较长时间调整后，我国稀土价格早已跌到至底部，不具备周期翻转的基础。根据中国稀土行业协会透露的数据，2月10日稀土价格指数为144点，较年初下跌10.3点。

主要稀土产品中，水解钆、水解镨钕、镨钕混合金属价格较前一日经常出现下跌，其余维持稳定。此前镝铽镨钕类主流产品价格持续领涨，尤其是水解铽下跌显著。统计资料表明，年初时水解铽价格为295万元/吨，目前早已下跌至380-390万元/吨，涨幅近30%。

其他稀土产品价格不受此影响也企稳回落。其中，水解镨钕价格总计下跌大约7.4%，水解镝总计下跌大约9.7%，金属镝总计下跌大约15%。稀土协会分析人士认为，我国稀土行业早已经历了3年时间的调整，自身不具备了周期底部翻转的基础，目前价格已跌到至业内普遍认为的底部。一旦价格企稳回落，商家出于“买涨不买跌”的心态将促成价格声浪。

不过，部分稀土商家指出，下游市场需求下滑的状态未获得明显改善，一季度稀土产品价格有可能经常出现小幅波动，但整体价格仍无以经常出现大幅度声浪。随着政策受到影响和传统旺季的来临，二季度后稀土价格未来将会之后恶化。盛和资源：发展道路就越回头就越长 购入评级2015-02-10 类别：公司研究机构：西南证券(600369,股吧)研究员：兰可[概要]事件：昨日，盛和资源(600392,股吧)股价午后忽然大幅度下跌，最低涨幅约8.7%，最后报收涨7.7%。

我们指出，公司未来的发展道路就越回头就越长，有助公司构成仅有产业链、具备强大竞争力的企业，挣脱单单是稀土冶炼厂的形象，从而在稀土行业的统合中占有不利的方位。汉鑫矿业是块优质资产。据涉及数据，汉鑫矿业所享有的稀土资源占到四川地区的25%左右，在汉鑫矿业追随盛和划入中铝体系之前享有的稀土铁矿配额大约占到16%左右。汉鑫矿业目前是盛和资源有限公司子公司盛和稀土托管地的资产。

根据盛和稀土与涉及方签定的《资产托管地协议》，五年的托管地期限内，盛和稀土确保汉鑫矿业存留净利润合计人民币10,000万元，用作汉鑫矿业原股东的净利润分配，多达部分的利润归盛和稀土所有。汉鑫矿业现技改已完成，提升了稀土的回收率，需要降低生产成本，有助提高汉鑫矿业的利润，从而提高对盛和资源的业绩贡献。涉及事件的真相大白使得丰和与汉鑫的关系未来将会踏入新阶段。

大大增强与中铝的关系。中铝稀土代表早已转入盛和资源的董事会，插手到盛和资源的生产经营和战略决策。盛和和汉鑫在中铝稀土的体系下未来将会取得更好的生产配额，从而使得汉鑫的贡献更进一步获得强化。盛和目前正在筹划并购西安西骏股权，如果中铝稀土最后也要求大股东西安西骏，将使得盛和和中铝的关系显得更为密切。

技术优势打造出低成本运营。尽管公司的原料来源主要来自于重稀土精矿，但因为公司独有的处理工艺，使得重稀土中常常被积压和无法销售的镧铈等元素，在销售上不成问题，从而摊薄了成本。同时公司地处化工基地，订购各种辅料更为便利，完备的设施体系也使得冶金成本上更为有竞争力。我们申明对盛和资源的购入评级。

我们申明对盛和资源的“购入”评级。明确理由是我们明确提出的“盛和五点”。风险提醒：与中铝合作关系的变化、稀土价格不及预期等。

包钢稀土：短期获取承托中期还看业绩 规避评级2014-12-12 类别：公司研究 机构：中金公司研究员：18.69[概要]事件：包钢稀土公告称之为将统合重组包头市飞达稀土、金蒙稀土、白天宇稀土、五原县润泽稀土和新源稀土五家公司。统合已完成后，公司将分别持有人上述五家公司34%、34%、34%、34%和5%的股权。五家公司净资产账面价值为1.1亿元，评估价值为2.3亿元，评估电子货币112%，按比例计算出来占到包钢稀土2014年9月30日净资产的0.6%。

本次统合包钢稀土合计取得5.5万吨稀土精矿处置能力和1.85万吨稀土氧化物提取分离出来能力(以100%股权计算出来)。评论统合已完成后包钢稀土将在多数董事会中占据半数以上席位。除新源稀土外，统合已完成后包钢稀土将在其余四家公司董事会中享有半数以上席位，并将引荐1名监事和1名副总经理(或财务负责人)。包钢稀土将在各并购对象的生产经营中享有最重要话语权。

以原料供应、管理制度、市场交换条件股权，统合成本较低。本次统合包钢稀土将以原料供应、管理制度、市场交换条件原股东股权，同时允诺将统合后的前三年或一年的现金收益缴纳给原股东作为对价，总计收益以股权对应的净资产评估价值为下限;现金收益严重不足部分，仍然向原股东缴纳转让股权对价。考虑到分离出来行业的盈利下滑的现状，我们指出现金收益超过净资产评估值的可能性较低。

分离出来生产能力不足相当严重，统合重组对公司盈利影响受限。目前稀土分离出来行业生产能力不足相当严重，平均值生产能力利用率严重不足30%，行业盈利水平大大好转。

年初至今水解镨钕价格-11%(均价同比-2%)，即使是增大统合力度(8月初)以来，价格仍暴跌10%。终端市场需求不振和供给不足造成分离出来企业很难盈利。因此，预计统合后对包钢稀土的盈利短期贡献受限。

此次统合更好的是前进行业并购，并胁迫其他不足生产能力出有清。六大集团统合方案已全部获批，行业统合步伐减缓。下半年以来政府和六大集团措施频密，工信部等8部门自2014年10至2015年3月积极开展全国压制稀土违法违规行为专项行动，六大集团的统合方案也月底近期全部取得工信部批准后。

随着行业统合步伐的减缓，以及对非法铁矿的压制趋严，行业基本面未来将会逐步恶化。基本面提高尚需较长时间，但短期消息面获取一定承托。

近期不受市场情绪的恶化，公司股价自10月27日的低点声浪23%，目前对应2015eP/E为88x，P/B为5.2x。在1-3Q水解镨钕均价同比+1%的情况下，公司盈利同比-44%，清净利率14%。我们预计2015年价格之后筑底(同比-1%)，公司盈利仍将保持下滑(同比-16%)，保持规避评级和目标价18.69元(目标P/E64x，25%的暴跌空间)。中色股份：打开快速增长新纪元 增持评级2015-02-03 类别：公司研究 机构：华泰证券(601688,股吧)研究员：陆冰然 王茜[概要]投资要点：公司海外工程总承包业务首度获益于国家“一带一路”战略的倡议和前进，呈现大幅度快速增长的趋势。

我们辨别，未来获益于“一带一路”战略的形象化实施，公司海外工程总承包业务订单量的快速增长趋势未来将会获得增强，甚至是提高。从而驱动公司收益和业绩的未来几年的持续高速快速增长。“一带一路”战略合乎双边利益和国家意志，实施进程未来将会打破预期。市场普遍认为“一带一路”这一国家战略实施方案的形象化，乃至于对应到国内企业经营层面的实际获益则是一个更为很远事情。

我们指出，从区域经济体各自的发展阶段，双边合作的利益表达意见和中国的区域化战略三方面来看，战略实行实施的确定性和进程，或将打破市场预期。1)中国经过工业化的发展不具备向外输入工业服务的能力，“一带一路”沿线经济体不存在工业化升级所必须的服务反对;2)沿线经济体可以借以获得基础设施和工业服务，同时获得境外资金反对，构建工业的跨越式发展。中国则可以借以输入传统生产能力，同时强化对沿线资源和金融体系的控制力;3)应付发达国家的区域经济战略，中国必须增强自身在区域经济中的影响力，主动前进人民币国际化进程。

三点共振未来将会减缓战略实施进程。“一带一路”或将首度打开资源研发和工业工程类服务市场需求，公司充份获益。一方面沿线经济体必须发展支柱产业，资源研发将是选用;另一方面，资金获取方期望提供“软资产”，确保其资金安全性，从而偏向于反对资源研发项目。公司专门从事海外有色金属建设项目，未来将会充份获益。

公司2014年业绩已构建愈演愈烈快速增长;挥工程订单多达300亿元，且仍快速增长中，这仍将承托公司业绩高速快速增长。公司分业务板块估值合计194亿元，打破现有市值水平。忽视公司贸易板块估值的前提下，经测算，公司工程总承包，有色金属开采、冶金和装备制造合理估值分别为96、90和8亿元，合计194亿元，对应公司现阶段市值，仍有26%的下行空间。

我们指出，预示“一带一路”形象化方案的实施，公司工程订单或将近超强现有存量，从而推展业绩的超强预期下行，进而提高公司合理市值水平。保持“增持”评级。基于2014-2016年国内锌金属价格16400、16500、16800元/吨的价格假设下，我们预测公司2014-2016年EPS分别为：0.28、0.52、0.81元/股;对应动态市盈率为54、30、19倍。

风险提醒：海外工程进度不约预期，金属价格经常出现超强预期暴跌厦门钨业：业绩蓄势待发 购入评级2015-01-20 类别：公司研究 机构：海通证券(600837,股吧)研究员：施毅 钟奇 刘博[概要]事件：公司公布2014年度业绩快报公告。预计基本每股收益0.65元，与上年同期同比上升3.8%。

1.4季度业绩环比同比皆下跌。从单季数据来看，2014年1-3季度归属于母公司的净利润为0.3、1.1和0.7亿元，按照业绩快报，2014年归属于母公司的净利润为5.4亿元，以此推论4季度单季净利润为3.3亿元(2013年4季度单季净利润为2.6亿元)。4季度核心盈利地产净利润3.9亿元，按照60%的权益，地产业务权益净利润为2.4亿元，其他钨、稀土及锂电的净利润大约为0.9亿元。

2.当前钨价与稀土价格正处于低位，预计2015年主营业务显著变薄。公司主营钨产品方面，因预期2015年中国中止钨产品出口配额，国外用户消化库存，钨产品价格持续暴跌，报告期公司钨精矿及前端冶金产品盈利上升;因原料价格下降，硬质合金深加工产品盈利有所下降，公司辖下厦门金鹭特种合金有限公司2014年构建净利润1.68亿元，比上年快速增长33.69%。公司电池材料产业之后稳步增长，构建营业收入比去年快速增长30.26%，开始构建盈利;稀土行业持续下滑，公司辖下福建省长汀金龙稀土有限公司虽大幅度减亏，2014年仍亏损1788万元;房地产业务方面，2014年厦门海峡国际社区项目四期和漳州海峡国际湾区项目一期别墅交房证实收益，辖下厦门滕王阁房地产开发有限公司构建营业收入27.07亿元、净利润3.93亿元。3.资源优势——必要或间接掌控了中国150万吨以上的钨资源。

公司享有的钨矿资源还包括：宁化行洛坑和都昌金鼎两座钨矿山，储量分别为29万吨和9万吨;洛阳豫鹭钨资源重复使用工厂，重复使用中选钼以后的尾矿，目标矿山钨储量大约40多万吨;海隅公司通过APT冶金间接掌控了云南7000吨/年钨矿资源;厦门嘉鹭公司从海外重复使用废置钨，年重复使用量约3000吨钨金属。厦门三虹作为厦钨的兄弟公司，掌控了江西巨通公司100万吨以上钨资源储量。

资源优势——公司是享有福建省稀土资源采矿权的唯一被授权人。福建省是我国南方离子型稀土矿的主要省份之一。其价值较高的重稀土组份兹好。

福建的稀土资源研发较早且维护的好，其远景储量多达400万吨，可开发利用的前景十分诱人。根据福建省人民政府的《关于增进稀土行业持续身体健康发展的若干意见》(闽政文〔2011〕304号)等文件精神，福建省政府具体以厦门钨业(600549,股吧)为主体对全省资源展开统合，将厦钨培育沦为全国的稀土龙头企业。4.产量/生产能力情况。

公司目前不具备5000吨镍氢合金粉、4000吨钴酸锂、5000吨三元材料、1000吨锰酸锂、500吨磷酸铁锂的生产规模。由于2013年主要原料价格暴跌影响，生产能力并未几乎充分发挥。根据公司2014年3月公布的定减预案，发行价为19.98元/股，发售股本1.5亿股，此次募投资金在扣减发售费用后的资金净额将全部用作补足流动资金，借以减少公司在钨钼材料、硬质合金、稀土和新能源材料等精妙加工业务领域以及上游原材料资源领域的投放，以有效地提高公司未来业务发展的核心竞争力和盈利能力。

5.产业链优势——公司享有全球最不具规模的原始钨产业链。公司涵括钨75%的生产领域，产业链全球最原始，产业链各环节，皆享有原创核心技术。产业链优势——公司享有原始的稀土产业链。公司利用福建非常丰富的稀土资源，创建了原始的稀土产业链，是国务院确认的6个稀土集团之一。

6.钨价未来将会声浪，硬质合金市场仍有空间。2014年起，受限于终端市场下滑，钨精矿与仲钨酸铵(APT)价格一路下降，目前已正处于比较底部水平。

五矿稀土：攻守俱佳的投资品种 增持评级2015-02-03 类别：公司研究 机构：国海证券(000750,股吧)研究员：李会坤[概要]投资要点：公司并购广州建丰，揭露资产注入大幕公司以现金并购的方式从集团公司并购了广州建丰75%的股权。上市公司的冶金配额指标从3000吨提高到4700吨。

五矿集团曾在重组之前放过防止同业竞争的承诺函，此次将广州建丰的冶炼厂流经上市公司，意味著开始逐步还清防止同业竞争允诺。公司是五矿集团稀土统合平台，五矿集团在上市公司之外共计享有3张稀土铁矿证、2080和6815吨铁矿与冶金配额。若五矿集团将剩下资产相继流经上市公司，公司业绩仍有一倍以上的提高空间。

密集政策的实施未来将会持续削减稀土供给，中重稀土成本线承托现价，暴跌空间早已较小1月28日开会的稀土工作会议早已具体了2015年的工作重点，若上述统合政策能被有效地继续执行，将持续削减稀土供给。另外南方中重稀土的成本线也对目前价格有较强的承托起到。行业库存较低，部分品种供应偏紧，价格声浪未来将会沿袭由于生产性指标早已用完了，国内的稀土分离出来冶炼厂大部分在春节前都会停工，对于手中只剩不多的库存争相采行惜售态度;国内外稀土应用于商的库存正处于偏高状态，相继有调补库存的必须。

在过去两个月的时间里，部分品种供应显著偏紧，水解铽、水解镝和水解镨钕的价格分别下跌了25.9%、6.8%和3.2%。我们指出，上述稀土品种的涨价趋势将最少持续到春节前后。投资评级与建议从中长期的角度来看，稀土供给早已正处于出有清中期，由于政策的密集关爱，暴跌的空间早已较小，不具备较好的战略配备意义;从短期博弈论的角度来看，公司不具备较高的业绩弹性和资产注入预期，是稀土板块中站在“风口”的星舰型配备品种。

假设公司2014-2016年的稀土冶金产品销量为2800吨、3400吨、4700吨，稀土冶金产品的平均值毛利率分别为4%、10%、22.5%，预计2014-2016年公司的EPS分别为-0.05、0.12、0.43元，对应市盈率N/A、283、79倍，给与公司“增持”评级。风险提醒稀土政策实施情况不及预期;宏观经济下滑，下游市场需求低迷;剩下稀土资产注入进度缓慢中科三环：强强联合具体霸主地位 购入评级2015-02-10 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：施毅 钟奇 刘博[概要]事件：2月6日，中科三环与日立金属株式会社签订了《基本协议》，双方白鱼在中国境内成立以生产高性能工件钕铁硼磁体为目的的合资公司。前日提醒：本次正式成立合资公司的实行前提条件是日立金属或日立金属在中国的子公司分开或联合获得本合资公司的过半数股权。

如果由于中国的涉及规定或政府批准后申请等理由，造成该前提条件无法构建时，则双方不实行本次合资事项。1.此次合作目的：专心高性能磁材市场。日立金属和中科三环签订了《基本协议》，双方白鱼在中国境内成立以生产高性能工件钕铁硼磁体为目的的合资公司。

2.细化协议：合资公司生产能力大。1)双方白鱼在中国境内成立以生产高性能工件钕铁硼磁体为目的的合资公司。

2)本合资公司的初期生产能力为工件钕铁硼成品2000吨/年(相等于毛坯量大约3000吨/年，而公司目前毛坯生产能力为1.4万吨/年)。3)本合资公司生产的工件钕铁硼产品销售事宜，由双方各自的销售子公司负责管理。

4)本基本协议签定后，双方谋求在2015年5月要求最后合作方案。3.对公司的影响：强强联合具体霸主地位。日立金属是具备世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商，以NEOMAX为品牌向客户获取高性能磁体，普遍应用于汽车、IT及家电、工业、以及医疗、环保、能源等领域，是小型轻量化、高效节约能源化设计中不可缺少的最重要材料。

中科三环是中国钕铁硼磁体产业的龙头企业，早于己与日立金属签定专利许可协议，在稀土永磁材料方面有实力雄厚的研发实力和扎实的产业基础;以SANMAG为品牌向客户获取高性能磁体，在中国、亚洲、以及欧美享有普遍和平稳的市场。通过正式成立合资公司，将构建双方共赢的较好局面，中科三环通过有效地的利用双方的优良经营资源来不断扩大生产规模，从而需要强化中国钕铁硼磁体产业的龙头地位，进一步提高公司的竞争力，使公司需要长年、平稳、身体健康地发展。5.盈利预测及评级。经过多年的较慢发展，公司钕铁硼业务早已巩固奠定了全球第二的产业规模和行业地位，转入到了稳定增长的产业发展周期。

公司大大扩展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。在稀土价格平稳的情况下，假设磁材产品以年均20%快速增长且对于价格，预计2014-16年EPS分别为0.42、0.50和0.57元。公司有两大亮点：1)高管增持突显发展信心;2)汽车领域销售渠道扎实。

2014年行业平均值估值(TTM)为35倍，当前稀土价格上涨态势具体，新能源汽车产业发展空间辽阔，考虑到历史估值水平和股市价值重返的逻辑，给与公司2015年EPS40倍市盈率，对应目标价20元，购入评级。6.不确定性分析。下游市场需求不振。

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